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“注销式回购”是上市公司回报投资者最直接、最实在的方式之一。
9月14日晚，国金证券（600109.SH）公告称，拟将2026年6月至8月回购的1739.96万股股份用途由“用于维护公司市值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，旨在维护投资者利益、提高公司长期投资价值。
“回购股份一经注销即永久退出公司总股本，公司每股收益、每股净资产相应增厚，存量股东权益得到实实在在的提升。公司始终高度重视投资者回报，坚持以真金白银与广大投资者共享发展成果。”国金证券表示。
事实上，2023年以来国金证券已实施四轮回购，累计耗资约5.1亿元，并三度将回购股份注销。从“员工激励”到“注销减资”，国金证券回购逻辑的演变，意味着券商正以更实质的方式回馈股东、稳定市值。
Wind数据统计显示，截至9月17日，年内已有7家A股上市券商公告回购，存量回购股份集中注销成为鲜明特征。除国金证券外，国泰海通、浙商证券、华创云信、红塔证券已完成库存股注销；中泰证券、红塔证券在新推出的方案中，则明确将回购股份全额注销。
拉长时间看，国金证券的回购动作并非偶发之举。
据21世纪经济报道记者梳理，2023年以来，国金证券已实施四轮回购，累计耗资约5.1亿元，并三度将回购股份予以注销。
首轮回购于2023年至2024年实施，回购2210.20万股，耗资约2.02亿元，最初用于员工持股计划，后于2026年4月公告变更用途，8月完成注销；第二轮于2024年上半年实施，回购1179.98万股，耗资约1亿元，回购后及时注销；第三轮于2025年上半年实施，回购719.46万股，耗资5946.68万元，2025年底注销。
今年6月9日，国金证券宣布新一轮回购，金额不低于1.5亿元、不超过3亿元，回购价格上限为13元/股。8月26日，公司完成本次回购，累计回购1739.96万股，支付总金额约1.5亿元。随后，公司将本次回购用途调整为“用于注销并减少公司注册资本”。
若本次注销完成，2025年12月以来不到一年时间，国金证券累计注销股份将达约4669.6万股，总股本由37.13亿股降至36.66亿股，缩减约1.26%。
从“员工激励”到“注销式回购”的转变，是观察国金证券回购逻辑演进的关键线索。前期回购并非全部以注销为直接目的，但公司在考虑市场环境和投资者诉求后，将相关股份的用途调整为注销，体现出切实维护投资者利益的价值取向。
中原证券此前研报指出，国金证券8月28日将2023年—2024年已回购股份（占总股本0.5965%）的用途由股权激励变更为注销，同时于6月9日再度启动1.5亿元—3.0亿元的股份回购，“彰显维护投资者利益的决心和诚意”。
值得关注的是，国金证券回购专用证券账户已跻身公司前十大股东，这在券商乃至A股公司中都较为罕见。Wind数据显示，目前全市场A股上市券商中，仅国金证券出现回购专户进入前十大股东的情况。
公司半年报显示，该回购专户持有3235.28万股，占总股本0.87%，位列第九大股东；而在今年6月新一轮回购启动前，其持股为2210.20万股，占比0.60%，排名第十，短短三个月内增持超1000万股。
券商密集推进注销式回购，离不开政策引导。
9月10日，中国证监会副主席李超在国务院新闻办公室“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上明确表示，要进一步提高上市公司质量和投资价值，引导上市公司通过股权激励、分红回购等提高自身价值。
更早的2024年4月，新“国九条”即提出“引导上市公司回购股份后依法注销”。2025年修订的《上市公司股份回购规则》将“减少公司注册资本”列为回购四大法定用途之首。
政策合力之下，A股注销式回购正加速扩容。
Wind数据显示，截至9月15日，A股全市场以“市值管理”为回购目的的实施案例达319例，累计规模约699.62亿元。其中，注销式回购占比持续走高。今年上半年，A股注销式回购金额上限约380亿元，占总体拟回购金额上限的34%，较2025年同期提升6个百分点。
聚焦券商板块，截至9月15日，年内已有7家A股上市券商公告回购，包括国金证券、华安证券、国联民生、红塔证券、中泰证券、长江证券、华创云信，拟回购金额多在1亿元至2亿元。
存量回购股份的集中注销成为鲜明特征。国泰海通将承继自原海通证券的4778.62万股A股回购股份用途变更为注销减资，8月12日完成；浙商证券注销3878.16万股，8月31日完成；红塔证券注销2355.40万股，6月30日完成；华创云信注销3035.37万股历史库存股，9月2日完成；此外，红塔证券、中泰证券新方案明确将回购股份全额注销，注销式回购导向明显增强。
南开大学金融学教授田利辉此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，注销回购股份缩减总股本，增厚每股收益，直接提升股东股权价值。股份永久退出流通能够收紧筹码供给，对冲市场下行压力，完善股市内生稳定机制。
据21世纪经济报道此前报道《券商增持回购潮涌》，此轮券商回购呈现四个鲜明特点：①参与主体分化，中小券商主导，头部券商集体缺席；②市值管理目标变化，注销式回购成为绝对主流，从“短期维稳”转向“长期价值优化”；③回购逻辑分化，主动估值修复与被动合规对冲并存；④与国资平台增持形成合力。
目前，券商板块正陷入“业绩向左、股价向右”的估值困境。
据中证协9月5日数据，2026年上半年150家券商合计实现营业收入3298.10亿元，同比增长31.38%；净利润1386.64亿元，同比增长23.50%。但截至9月7日，券商板块PB约1.27倍，仍处于近十年16.1%分位的历史低位。
兴业证券非银团队在研报中分析称，从产业资本视角看，公司主动回购股份说明当前股价已显著低于内在价值。本次回购潮是券商板块处于估值底部的信号，随着业绩持续释放，板块估值有望修复。
在此背景下，回购、分红正从“可选项”变为券商市值管理的“必答题”。而在多种回购情形中，“注销式回购”能够直接减少总股本、增厚每股收益，在估值修复尚未兑现之前，已是券商能够给出的最实在的股东回报。
国泰海通董事长朱健在业绩会上表示，公司高度重视市值管理工作，致力于通过增强公司内在价值创造能力，提升公司长期投资价值。公司综合运用常态化分红、并购重组、股权激励、股份回购、强化投资者关系管理等多种方式促进股价合理反映投资价值。
半年报数据显示，券业“双雄”之一的国泰海通上半年现金分红加股份回购总额达100亿元，占当期扣非归母净利润的47%；2026年中期拟每10股派发3元，较上年中期翻倍，现金分红总额53亿元。
上文提及的数据和事实表明，以国金证券为代表的上市券商，回购逻辑正从“护盘式回购”转向“注销式回购”，从“短期护盘”转向“长期价值优化”。
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