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（来源：经济参考报）
随着券商2026年三季报的渐次披露，行业业绩分化态势逐步显现。受三季度市场震荡回调、投资收益减少等因素影响，上市券商当季业绩表现普遍承压。不过，考虑到上半年行业维持较快增速以及部分科创项目跟投带来的新增账面浮盈，机构预计，上市券商前三季度净利润有望保持两位数增长。展望后市，机构人士认为，三季度业绩分化或进一步加剧，当前板块估值处于历史低位，头部券商有望凭借盈利韧性与分红能力获青睐。
券商三季度业绩显著承压
10月21日，锦龙股份披露2026年三季报，公司前三季度实现营业收入4.10亿元，同比下降36.21%；归母净利润亏损4280.71万元，同比下降128.13%。单看第三季度，公司营业收入仅为6086.78万元，同比下跌73.05%，归母净利润亏损5705.59万元，由盈转亏。财报显示，公司今年前三季度营业总收入的减少，主要是投资收益减少所致。
锦龙股份本身并非持牌证券公司，其业务实质是通过控股中山证券（持股67.78%，财务报表并表）和参股东莞证券（持股20%，权益法核算）来体现的，收入结构以证券经纪、信用交易和证券投资为主，因此被市场归入券商板块。其业绩表现也成为证券行业今年前三季度业绩分化的一个缩影。
即将汇入中金公司版图的原东兴证券与原信达证券，在近日交出退市前的最后一份三季报。东兴证券今年前三季度营业收入为34.85亿元，同比下降3.47%，归母净利润为16.11亿元，同比微增0.75%，呈现“减收增利”特征；但公司第三季度单季营业收入为9.79亿元，同比下降28.06%，归母净利润为5.86亿元，同比下降24.85%。
究其原因，财报数据显示，东兴证券今年前三季度投资收益合计12.62亿元，较上年同期的16.11亿元明显减少，拖累公司营收，但营业总支出较上年同期亦明显减少，由此，前三季度归母净利润呈现微增态势。
信达证券今年前三季度营业收入为33.05亿元，同比增长9.48%，归母净利润为12.88亿元，同比下降4.83%，属于“增收不增利”，其中第三季度归母净利润为1.91亿元，同比降幅达42.03%。
对于第三季度归母净利润的下滑，信达证券表示，主要原因是当期所得税费用增加。从今年前三季度的收入构成看，公司投资收益合计16.16亿元，尽管较上年同期的17.23亿元有所减少，但在第三季度A股宽幅波动的行情下呈现出一定韧性，叠加营业总支出减少，推动信达证券前三季度营业收入实现增长；不过公司前三季度所得税费用从上年同期的不足3000万元增至5.16亿元，使得公司归母净利润出现下滑。
机构认为总量增长仍有支撑
近年来，自营业务对券商总体营收贡献度持续提升，券商业绩表现也越来越与A股行情及市场交投情况相关联。今年三季度，A股市场整体呈震荡回调态势，券商当季的业绩表现同样承压。不过，考虑到今年上半年证券行业营收和归母净利润整体双增的积极态势，业内人士认为，A股上市券商前三季度净利润规模仍有望保持两位数同比增长。
开源证券非银金融首席分析师高超测算后认为，券商存量科创板直投和跟投项目面临账面浮盈回撤，与此同时，长鑫科技等明星项目上市将带来新增账面浮盈，从而对部分券商投资收益形成支撑。“预计上市券商第三季度自营投资收益环比承压，直投和跟投业务收益差异将进一步加剧行业业绩分化。”
国泰海通证券非银金融首席分析师刘欣琦预计，A股上市券商前三季度剔除其他业务成本后的营业收入（简称“剔除后营业收入”）有望达到5254亿元，同比增长26%；归母净利润有望达到2206亿元。其中，第三季度剔除后营业收入约为654亿元，同比增长1%、环比下降31%。
中信证券则预计，证券行业2026年前三季度净利润为2242亿元，同比增长32%，其中第三季度单季净利润约682亿元，环比下降28%。
刘欣琦进一步表示，券商的自营业务会是其业绩环比下滑的核心拖累项。从前三季度累计看，预计经纪及信用业务合计贡献39%，自营业务贡献41%的增长；从第三季度单季看，受权益市场波动影响，一二级投资下滑导致自营承压，是业绩环比下滑的核心拖累，预计贡献83%的环比下滑。
头部券商“红利+韧性”逻辑受青睐
今年以来，券商板块的基本面韧性与估值之间呈现显著背离态势。Wind数据显示，今年三季度，申万二级证券行业指数共下跌8.83%。而截至10月21日收盘，10月以来，申万二级证券行业指数再度下跌2.34%。其中，共21家上市券商市净率低于1倍，板块平均PB（市净率）估值约为1.33倍，处于2016年初以来的极低分位。估值与盈利能力的错配，构成了机构判断板块投资价值的底层支点。
在这一框架下，头部券商的配置逻辑被赋予了新的内涵。中信证券指出，在现金分红比率逐步稳定在30%至40%的环境下，证券行业首次具备红利投资价值，以2026年利润及2025年分红比例计量的头部券商A/H股平均股息率可达4.0%/6.3%，A股头部券商股息率已接近或超越银行、电力等传统红利行业。
展望后市，业内人士表示，券商杠杆提升与分红机制完善有望持续提升股东回报水平，在具体品种上继续看好头部券商的超额收益机会。
刘欣琦表示，三季度权益市场整体波动下行，科创板块显著拖累，预计一方面券商一二级投资均受到影响，另一方面，重点科创项目投资浮盈回撤带来环比影响。部分券商受益长鑫科技投资浮盈贡献，环比表现预计好于行业整体。在分化增长的背景下，看好绩优头部券商。
万联证券表示，资本市场改革持续推进，券商的业务触达也将更深更广，行业基本面长期向好，近期作为权重股、处于估值洼地的券商板块已表现出一定韧性，看好板块后续估值修复行情。三季报披露窗口来临，建议关注财富管理业务、自营非方向性业务转型领先的头部券商。
国金证券非银金融团队表示，当前券商板块12倍的PE（市盈率）为十年来最低值，PB回落至1.08倍，位于近十年4%分位数，多家优质券商破净，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。
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责任编辑：郝欣煜
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